浅谈期货交易② | 做交易，研究基本面到底有没有用？

2021-10-07 00:29:44    来源：财信期货    作者：

交易者在进行行情分析时，可能会遇到这样的困境，“你跟市场讲宏观，市场跟你讲微观； 你跟市场讲微观，市场跟你讲预期； 你跟市场讲预期，市场跟你讲情绪； 你跟市场讲情绪，市场跟你讲国际宏观……反正事前总是对不上，事后都能解释。所以有些交易者不知道基本面研究有什么用，觉得还不如回到道氏经典理论：市场价格反映了一切。

其实就顺着价格的趋势做交易，而不去研究所以然，至少在当前也是可行的，不过这是退而求其次的办法，赚钱效率会越来越低。好的基本面研究，虽然不能给交易者提供精确的出入场点位，但是能够给交易者提供方向指引，树立持仓的信心，从而提高交易业绩。因为如果大方向判断对了，就相当于知道了市场的底牌，把控交易过程就容易多了。

总之，我们应该认识到，期货价格变化是有现实的经济活动为基础的，而现实的经济活动又是有规律可循的，这些规律必定能解释大部分的价格波动。否则，很多职业就不必存在了。

那么面对浩如烟海的数据、琳琅满目的图表及变幻莫测的逻辑，应该重点关注什么呢？抽丝剥茧，可以归纳为两条主线。

第一，货币的供应和需求状况，这是宏观的范畴。当一国货币发行量超过流通中实际所需要的货币量时，是为通货膨胀，会引起货币贬值；反之，则为通货紧缩，会引起货币升值。这里的货币贬值和升值，指的是对内贬值和升值。通货膨胀或者收缩，直接的结果体现就是物价总水平的上涨或者下跌。因为，商品价格是商品价值的货币表现，商品价格变化不仅反映了商品价值的变化，同时还反映了一国货币价值的变化。也就是说，货币贬值时，会表现出商品价格上涨，货币升值时，会表现出商品价格下跌。除了突发的危机事件以外，一国货币供需状况是影响商品价格变化最大的宏观因素。而对于以美元计价的进口商品，还需密切关注美元的供需变化和美元指数的变化。

国际商品价格指数与美元指数负相关。

第二，商品的供应和需求变化，这是微观的范畴。微观层面的因素，主要包括商品供需、库存、利润、基差等，都会对价格产生影响，其中供需变化最为重要。微观经济学认为，任何商品的价格都是由商品的需求和供应这两个因素共同决定的。在供应量增加大于需求量时，卖方为保证商品出清，避免库存积压，会以比竞争对手更低的价格卖出，竞争造成价格螺旋下跌；当供应量小于需求量时，买方为即时获得商品愿意以更高的价格买入，竞争造成价格螺旋上升。

但是，供应量和需求量本身又是价格的函数，不断上涨的价格，促进潜在产能的发挥从而增加供应量，同时抑制需求量；而不断下跌的价格，会抑制供应量，同时促进潜在需求的释放，增加需求量，于是价格运动到一定程度，供需状况就会发生逆转，价格开始反向运动。这种供应量和需求量随着价格变化而自动调节的现象，使得价格呈现出钟摆运动，不会出现无止境上涨或者下跌。大多数价格运动属于此类。

但如果是外生变量（不受价格影响的变量）发生变化，情况又会不同。比如随着人们生活水平的提高以及消费意识的改变，造成某种商品需求持续上升，此时如果供应跟不上，价格上涨的压力就持续存在。又比如，投资使得新增产能大量增加，此时如果需求跟不上，价格下跌的压力就会持续存在。这种投资和消费不匹配造成的供应和需求的不平衡，不是价格调节机制立马能解决的，由此带来的价格波动会更加剧烈和持久。

供应曲线与需求曲线。

不难发现，大部分的商品期货研究报告，最终的落点就在这两条线索上，这些是期货这种金融衍生工具出现之前就存在的客观规律，能够解释大部分的中长期价格波动。

模型价格变化（基于供需关系）与实际价格变化。

现在来回答为什么基本面研究很难给出具体的出入场点位和时机。

首先，无论是现货市场价格，还是期货市场价格，最终都是交易的结果，反应的是商品的交易价值，是买卖双方博弈的表现，没有办法根据基本面状况计算其精确值。

其次，基本面变化并不是价格形成波动的直接原因，所有交易者的意识和决策行为的共同作用，才是价格的形成和波动的直接原因。虽然从总体上讲，价格变化会遵循基本面变化，但是市场中有多少个交易者就会有多少个基本面意识，加上不同的分析方法、不同的交易目的以及不同的情绪等多方面因素，形成的不同的决策，叠加在一起的最终效果——市场价格的变化，要比基本面变化快速和复杂得多。

并且，交易者的决策行为，反过来还可以影响基本面变化，使基本面预期变为现实。所以，基本面变化不能解释所有的价格波动，对期货交易而言，基本面研究达不到给出具体出入场点位和时机的精度。