港交所黄金期货套利策略分析
2017-07-13 16:08:56 来源：期货日报 作者：
香港交易所于7月10日推出了人民币（香港）黄金期货及美元黄金期货，这是香港首对实物交收的双币商品期货。在保证金方面香港交易所推出了跨产品保证金抵销，以及同币种合约跨期交易保证金计算等。
该合约最大的亮点当属实物交收、双币计价，这有利于投资者把握美元兑人民币汇率变动的衍生机会。因为双币计价的汇率问题，必然会存在套利空间，可供投资者在黄金、美元、人民币三者之间捕捉投资机会。同时，以离岸人民币计价的黄金期货合约，也可以加大国际投资者对离岸人民币的使用效率，丰富产品策略组合，巩固香港的离岸人民币中心地位。
香港是国际金融中心，现货黄金市场非常活跃，是全球主要的黄金市场之一。香港交易所可以相对更好地连接境内外交易所，套利机会相对增多。除了双币计价人民币兑美元汇率变动所带来的套利机会、期现套利以及跨期套利，投资者还可以多方位进行有效的跨市套利。
利用美元及人民币（香港）黄金期货套利策略的潜在回报，来自于人民币兑美元汇率的变动，以及人民币（香港）与美元黄金期货合约的价差。假设预期人民币兑美元贬值，投资者买入一定数量的香港交易所人民币（香港）黄金期货，卖出同等数量的香港交易所美元黄金期货。待价差回归至合理水平，再分别进行反方向平仓，投资者便会从隐含的人民币兑美元贬值所带来的两种合约间价差的变动中获利。
期现套利是指当某种期货合约在期货市场与现货市场出现价差，从而低买高卖获利。从基差波动方向上看，期现套利可以分为正向期现套利和反向期现套利。正向期现套利是指当基差大于（黄金期货价格减去黄金现货价格）开仓线（持有现货成本）时，可进行卖出黄金期货合约、买入黄金现货的操作。待基差回归至平仓线时，进行买入期货，同时卖出黄金期货合约进行平仓。
香港交易所与香港金银业贸易场于6月29日签订了合作备忘录。香港金银业贸易场是香港目前唯一进行实货黄金、白银买卖的金银交易所，有着良好的黄金贸易现货基础。两者的合作不仅可以为现货市场用户提供对冲机会，还能为金融投资者提供更加有效的期现套利通道。
跨期套利是指在同一交易所同时买入或者是卖出相同商品、不同交割月份的期货合约，以期合约间价差朝有利方向发展后平仓获利的交易行为。跨期套利可以分为牛市套利和熊市套利。例如，当近月合约价格上涨幅度大于远月合约价格上涨幅度，或者是近月合约价格下跌幅度小于远月合约价格下降幅度，投资者买入一定数量的近月黄金期货合约，同时，卖出同等数量的远月黄金期货合约，就是牛市套利，也是卖出套利。待两种合约间的价差相对于建仓时合约间的价差（价格高的期货合约减掉价格低的期货合约）缩小至正常水平时，分别进行平仓，以获得不合理价差波动所带来的套利空间。
对于香港交易所来说，其推出的人民币（香港）黄金期货及美元黄金期货合约包括现货月（2017年8月）及后续11个月（2017年9月、10月、11月、12月及2018年1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月），不同期限间的合约为投资者提供了大量的跨期套利机会。
跨市套利是指在某个市场买入（或者卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个市场上卖出或者买入同种商品相应的合约，以期利用两个市场因合约大小、流动性等问题带来的价差变动获利。购买价格相对低估的合约，同时卖出价格相对高估的合约。目前许多境内外交易所推出了黄金期货合约，比如纽约商品交易所的COMEX期金、国内的上海期货交易所的沪金、上海黄金交易所的T+D合约等，香港交易所的黄金期货合约利用其双币计价的优势，可以为投资者提供在不同市场间进行灵活跨市套利的机会。
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