金瑞期货:零成本期权策略助力企业降本增效

2022-03-14 10:27:41    来源:期货日报    作者:

近几年,我国很多行业都面临着整合加速的局面,电缆市场也是如此,原材料市场的价格波动对电线电缆企业的成本影响很大,企业存在风险敞口。针对产业不断增长的风险管理需求,金瑞期货风险管理子公司充分发挥专业优势,为企业提供一揽子风险管理服务。 

随着行业竞争加剧与盈利周期性波动,近几年,我国很多行业都面临着整合加速的局面,电缆市场即是如此。面对越发激烈的竞争环境,大宗原材料采购及库存成本的控制能力成为企业最核心的竞争力体现。针对产业不断增长的风险管理需求,金瑞期货风险管理子公司充分发挥专业优势,为企业提供一揽子风险管理服务。

作为金瑞期货下属的风险管理子公司,金瑞前海资本衍生品团队由业内知名衍生品交易经验人员、金融工程师以及拥有多年现货行业工作经验人员组成。经过多年的积累已经建立完善的衍生品产品设计、交易及风控制度。据了解,金瑞前海资本至今已为百余家实体企业及金融机构提供期权咨询及设计期权保值方案服务。金瑞前海资本以场外期权为主,互换、远期为辅,搭建了多元化场外衍生品体系,为企业及金融机构的风险管理提供了创新性的产品设计和服务。

期货日报记者了解到,目前我国电线电缆市场接近饱和,呈现产能过剩的现象,并且该行业又普遍存在着企业规模小、集中程度低、产品技术含量低、企业利润空间小等特点。因此,在激烈的市场竞争下,电线电缆行业的利润增长以及生存越来越依赖成本控制。鉴于原材料的成本占电线电缆总造价约90%,原材料市场价格的波动对电线电缆企业的成本影响很大,存在风险敞口,又由于企业的主要原材料就是铜,所以市场上铜价的变化对电线电缆企业至关重要。

江西某电缆集团有限公司是一家拥有拉丝、束丝、绞丝、成缆、挤束等整套工艺为一体的大型电缆生产企业。在采购端的风险管理方面,该企业以前主要采用铜期货进行套期保值,做多铜期货,当铜价上涨时,以弥补现货端高价采购铜的成本,但是利用期货套期保值会占用较多保证金,所以金瑞前海资本推荐企业利用零成本期权组合对铜进行保值,不需要支付期权费且占用保证金相对期货较少,节省客户资金成本。

事实上,相较于期货,期权具有收益不对称性、策略多样性等特点。利用期权构建多样的组合策略,不仅能满足企业个性化的风险管理需求,还能有效降低保险成本,提高企业在风险管理方面的资金利用率。

“此方案是为了应对铜价上涨给企业带来成本增加的损失,企业有购货的需求,同时想规避商品上涨风险,但是不想支付期权权利金费用。因此,推荐该企业采用零成本期权策略。”金瑞前海资本相关负责人告诉记者,通过与企业的沟通,他们了解到该企业每个月都有采购铜的需求,并希望用平值看涨期权建仓。由于平值期权的权利金较贵,所以为构建零成本组合,最终采用的策略是买入近月平值看涨期权,同时卖出远月虚值看跌期权。

通过期权到期损益图可以看出,当铜价上涨至看涨期权执行价以上时,企业可以通过执行看涨期权,以行权价采购铜获得收益;当标的价格下跌到看跌期权执行价以下时,企业必须以低执行价来进货,锁定进货成本。“对于客户来说,只要有心理接受价位,就可以达到双赢。由于近月看涨期权先到期,企业可以根据自身情况择机平仓远月看跌期权。”金瑞前海资本相关负责人介绍说,对比利用期货和期权两种标的的损益效果,可以看出,当标的价格上涨至看涨期权执行价以上时,期权组合与做多期货损益相同;当标的价格下跌到看跌期权执行价以下时,期权亏损要小于期货亏损;当标的价格在两个行权价之间时,期权没有亏损,但是期货产生亏损,并且占用保证金远低于期货。由此可见,当标的价格下跌时,期权策略是优于期货策略的。

据介绍,在确定风险管理方案后,2020年11月26日,该企业买入1个月标的CU2101欧式看涨期权50吨,同时卖出3个月标的CU2103欧式看跌期权50吨,组成零成本期权策略,占用保证金151174元。在2020年12月28日看涨期权到期时,铜期货上涨至58680元/吨,价格高于看涨期权行权价,所以该企业行权每吨赚取3650元的收益,补贴到现货市场采购的价差,等同于用55030元/吨来采购铜。此时,持仓仍有看跌期权且有盈利,企业可以提前平仓实现获利,经过权衡以及对未来行情的判断,该企业决定继续持有看跌期权到期。如果未来铜价上涨,就可以收到该笔看跌期权的全部权利金,从而可以抵消看涨期权支付的权利金,不仅可以以低价收购铜,而且没有产生权利金损失。2021年2月26日,看跌期权到期,铜期货上涨至67850元/吨,企业得到卖出期权的全部权利金,套期保值方案结束。

金瑞前海资本相关负责人表示,当企业未来有收购铜的需求时,该方案有效化解了铜价上涨企业可能产生亏损的风险,并且没有支付其他费用。如果铜价上涨,企业仍然可以低价收购,锁定收购成本;如果铜价下跌,企业直接以低执行价进货,采购成本能锁定。成本锁定能帮助企业制订未来生产计划,组织企业生产活动。

“零成本期权策略对企业有很强的实操性,可以在仅占用一定保证金、不支付期权费的情况下,为产品套期保值。针对企业不同的需求,此策略不仅有零成本进货策略还有零成本出货策略。当价格上涨到看涨期权执行价以上时,直接以高执行价出货;当价格下跌至看跌期权执行价以下时,看跌期权获利,出货价格锁定;当价格落在两个执行价之间时,随行就市出货。”金瑞前海资本相关负责人说,此外,该策略的灵活性较高,可以根据企业的实际情况调整行权价到期月份等要素,较好地满足企业需求。

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  • 品种分类:

    有色金属

  • 交易场所:

    上海期货交易所

  • 交割方式:

    实物交割

  • 交易代码:

    CU

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